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半導體美股分析：同一個產業，五種不同的生意
半導體的五個環節
- 設計
- 不自己蓋工廠，靠研發與產品定義賺錢，例如輝達、超微、博通。
- 晶圓代工
- 替設計公司製造晶片，資本支出龐大、規模越大越有優勢，例如台積電。
- 記憶體
- 產品標準化，價格隨供需大幅波動，獲利起伏最大，例如美光。
- 設備
- 賣機台給晶圓廠，訂單取決於客戶的資本支出，例如科林研發。
- 類比
- 電源管理、感測等晶片，產品壽命長、客戶分散在工業與汽車，例如德州儀器。
七檔代表股的數字
| 環節 | 股票 | 營收年增 | 營業利益率 | 本益比 | 90 天 IV | 今年以來 | 距一年高點 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 設計 | NVDA（輝達） | +83.38% | 65.2% | 27.2 | 37.81% | +16.86% | −8.90% |
| 設計 | AMD（超微） | +39.54% | 15.7% | 134.8 | 55.60% | +161.61% | −13.73% |
| 設計 | AVGO（博通） | +48.69% | 48.4% | 40.8 | 43.98% | −1.09% | −28.91% |
| 晶圓代工 | TSM（台積電） | +36.42% | 57.9% | 24.4 | 35.44% | +43.76% | −10.07% |
| 記憶體 | MU（美光） | +256.33% | 74.6% | 12.0 | 55.47% | +225.41% | −23.47% |
| 設備 | LRCX（科林研發） | +33.36% | 37.0% | 35.2 | 52.35% | +40.70% | −44.42% |
| 類比 | TXN（德州儀器） | +20.27% | 40.8% | 38.6 | 37.38% | +78.06% | −7.03% |
營收年增與營業利益率為近四季，來自 FinLab。半導體業（市值 10 億美元以上、有獲利的 52 家）本益比中位數 43.6 倍。
景氣循環怎麼看
美光營收年增 256%、營業利益率 74.6%，本益比卻只有 12 倍：記憶體在景氣好的時候獲利暴增，市場預期高峰之後會回落，所以不願意給高本益比。反過來，景氣最差、獲利最低時，本益比常常最高。
設備股的訂單來自晶圓廠的資本支出，股價常提早反映資本支出的轉折：科林研發近四季營收年增 33%，股價卻比一年高點低了 44%。
波動大，財報反應也大
這七檔的 90 天隱含波動率在 35% 到 56% 之間，是 VIX（約 18）的兩到三倍。10 月的財報季中，台積電 EPS 比預估高 3.4%，股價兩天跌 4.04%；科林研發高 0.9%，股價跌 12.64%；德州儀器高 7.4%，股價漲 0.62%。
想看整個產業，可以用半導體 ETF：SMH 今年以來上漲 54.94%、SOXX 上漲 69.70%，兩檔的成分與權重規則不同，所以報酬也不同。
常見問題
半導體股為什麼波動這麼大？
需求跟著電子產品與資料中心的投資循環走，供給增加卻要好幾年；供需一失衡，價格與獲利就大幅波動，股價也跟著放大。
台積電的美股 ADR 和台股的台積電一樣嗎？
TSM 是在紐約掛牌的存託憑證，1 股 ADR 代表 5 股台股普通股。兩者是同一家公司，但交易時間、幣別與供需不同，價格常有溢價或折價。
記憶體股怎麼看景氣？
看記憶體價格、庫存與廠商的資本支出計畫。價格上漲、庫存下降時獲利擴張；資本支出大增則可能埋下下一次供過於求。
網站哪裡看得到半導體股？
漲跌幅排行的產業熱力圖有半導體類別；FCN 風險雷達的熱門題材有「AI 晶片與伺服器」，登入後可以看這些股票組成的 FCN 組合。
延伸閱讀與工具
本文整理公開資料與 QuantLabAI 模型結果，僅供研究與教育用途，不構成投資建議，也不是任何金融商品的報價或招攬。資料來源與計算方式見方法論。